1- Le marché obligataire défie le Trésor américain

Mercredi, le Trésor américain a annoncé tripler ses rachats d’obligations à long terme, à 6 milliards de dollars, et pourtant les rendements ont encore progressé dans la foulée. En clair, le Trésor est passé d’un doublement à un «doublement au minimum», puis à un triplement de ses rachats de titres longs, et les rendements continuent de monter.

Le rendement du Treasury à 10 ans dépasse ainsi 4,85% pour la première fois depuis novembre 2023, en hausse de 15 points de base par rapport à son niveau d’avant l’annonce. Alors que la guerre en Iran se poursuit, le marché obligataire tient littéralement tête au Trésor: le rendement à 10 ans a progressé de près de 100 points de base depuis le début du conflit.

2- Les intérêts de la dette publique dans l’OCDE dépassent désormais 2000 milliards de dollars par an

S’il est une chose quasi certaine à propos de ce graphique du Financial Times, c’est que ces barres vont continuer de grimper.

3- La défense du yen provoque la plus forte baisse mensuelle JAMAIS enregistrée des réserves de change du Japon

Les réserves de change du Japon ont chuté de 94,6 milliards de dollars (-8,7%) en août, à 995 milliards, soit la plus forte baisse mensuelle de leur histoire, sous l’effet des interventions du ministère des Finances pour soutenir le yen.

Sur les quatre mois de mai à août, marqués par plusieurs vagues d’intervention, les réserves ont reculé au total de 174 milliards de dollars, soit -14,9%.

L’essentiel de ce repli provient du portefeuille de titres, composé majoritairement de bons du Trésor américain, qui a fondu de 87,8 milliards de dollars sur le seul mois d’août, à 840 milliards, tandis que les dépôts en devises n’ont reculé que de 6,9 milliards, à 155 milliards. Rien d’étonnant à ce que les États-Unis s’impliquent davantage dans la politique de change japonaise.

4- Où est passée la spéculation?

Le nombre de valeurs du S&P 500 dont le PER prévisionnel dépasse 40x est retombé à des niveaux inédits depuis les points bas du Covid et du marché baissier de 2022.

5- Le S&P 500 paraît serein. Sous la surface, il ne l’est pas

La corrélation réalisée sur six mois est tombée à seulement 0,11, un niveau observé deux fois seulement en 25 ans. Une faible corrélation permet aux traders de vendre la volatilité de l’indice, d’acheter celle des titres individuels et d’encaisser l’écart. Mais lorsque les actions se mettent soudain à évoluer de concert, cette position peut se dénouer partout à la fois.

Nous l’avons vu en mars: la corrélation implicite est passée d’environ 15 à 40 en quelques semaines, tandis que l’indice de dispersion de JPMorgan a connu son pire mois depuis 2011.

Le vrai sujet d’inquiétude? Les quatre premiers clients de Nvidia génèrent 44% de son chiffre d’affaires, et ces mêmes méga-capitalisations dominent l’indice, mais leurs corrélations quotidiennes restent anormalement faibles. Ce n’est pas nécessairement le signe d’un krach. C’est en revanche un signal de fragilité.

Un portefeuille peut compter de nombreuses lignes tout en étant bien moins diversifié que ne le laisse penser le nombre de positions. Si l’indice est calme, ce n’est pas parce que rien ne bouge, mais parce que les actions évoluent dans des directions opposées, et cela peut changer très vite.

6- Le gaz naturel en alerte rouge à mesure que le coussin de sécurité européen s’épuise

L’Europe aborde la saison de chauffe 2026/27 dans sa position la plus vulnérable depuis 2011. Les stocks de gaz de l’UE ne sont remplis qu’à 65%, contre une moyenne de 82% sur cinq ans, bien en deçà de l’objectif européen de 90%. Il ne s’agit pas d’une simple tension liée à la météo: l’Europe aborde cet hiver avec un problème d’approvisionnement structurel déjà bien installé. Les perturbations dans le détroit d’Ormuz ont de fait mis hors jeu le GNL qatari, dont les exportations se sont effondrées d’environ 96%.

7- Le prix de l’iPhone en bitcoins au fil des ans

Lors du lancement de l’iPhone 4 en 2010, il fallait 52,79 BTC pour s’en offrir un. Aujourd’hui, le nouvel iPhone 18 ne coûte que 0,02 BTC.